Chega de Jackson Hole e de temores de inflação. O principal motor por trás da recente queda nos mercados de criptomoedas e de ações é provavelmente o iminente escoamento de liquidez proveniente da Conta Geral do Tesouro dos EUA (TGA), uma conta corrente mantida no Federal Reserve que deve registrar um acúmulo significativo.
Bitcoin (BTC) caiu mais de 8%, para cerca de US$ 113.500, desde atingir valores recordes acima de US$ 124.000 na última quinta-feira, segundo dados da CoinDesk. Os preços de outros tokens importantes como ether (ETH), XRP (XRP) e SOL da Solana (SOL) também corrigiram, puxando o mercado como um todo para baixo. O CoinDesk 80 Index caiu 13% desde a última quinta-feira.
O impulso de alta também enfraqueceu em Wall Street, onde o Nasdaq, dominado pela tecnologia, caiu quase 1,40% para US$ 23.384 nesta terça-feira, após ter atingido um recorde de US$ 23.969 há uma semana.
A maior parte dos comentaristas de mercado atribui as perdas em Wall Street e no mercado de criptomoedas à des-risking dos investidores antes do discurso programado do presidente do Fed, Jerome Powell, no evento de Jackson Hole desta semana. A visão predominante é de que dados persistentes de inflação podem impedir Powell de atender às expectativas dovish do mercado.
No entanto, David Duong argumenta que o principal motor da venda é o medo de um escoamento de liquidez decorrente do recarregamento esperado do TGA.
“Jackson Hole e o PPI são apenas desculpas para os participantes do mercado reduzirem o risco antes do escoamento de liquidez do TGA dos EUA (aprox. US$ 400 bilhões) nas próximas semanas. Isso explica por que o Bitcoin perdeu a tendência em relação a várias ações. Mas acreditamos que o caminho à frente ficará mais claro em setembro”, disse David Duong, chefe de pesquisa institucional da Coinbase, na X.
O que é a Conta Geral do Tesouro?
A Conta Geral do Tesouro é a conta operacional do governo dos EUA no Federal Reserve, usada para arrecadar impostos, direitos aduaneiros, recursos da venda de títulos e recebimentos da dívida pública, ao mesmo tempo em que facilita os pagamentos do governo.
Assim como em nossas contas de poupança, o saldo da TGA flutua diariamente, aumentando com os recebimentos e diminuindo com os pagamentos.
O Tesouro normalmente gasta o saldo de caixa durante períodos de incerteza fiscal, como a saga do teto da dívida, para garantir que o governo cumpra suas obrigações. O chamado gasto da TGA normalmente aumenta a liquidez no sistema, facilitando ativos de risco, como visto no início de 2023 e no começo deste ano.
O oposto ocorre quando o Tesouro busca reconstruir seu saldo emitindo mais dívida do que o necessário para financiar suas obrigações. Isso tende a retirar liquidez do sistema.
A recarga da TGA está ocorrendo em condições frágeis
O saldo da TGA aumentou de aproximadamente US$320 bilhões para mais de US$500 bilhões desde o final de julho, de acordo com a fonte de dados MacroMicro. Estimativas do Seeking Alpha indicam que o Tesouro pode precisar emitir nova dívida no valor de US$500-600 bilhões nos próximos dois a quatro meses para restaurar a TGA a níveis saudáveis.
A recuperação está ocorrendo contra um cenário de condições frágeis em comparação com anos anteriores, segundo a Delphi Digital.
“Em comparação com 2023, o sistema financeiro agora enfrenta menos buffers de liquidez, capacidade de balanço mais apertada e uma demanda estrangeira reduzida por títulos do Tesouro. A capacidade estrutural de absorver grandes emissões enfraqueceu em todos os canais principais. Se o Federal Reserve manter sua posição de aperto ou atrasar um pivô, o desequilíbrio entre oferta e demanda disponível pode impulsionar as taxas de financiamento e transbordar para ativos de risco mais amplos, incluindo criptomoedas”, disse Marcus Wu, analista de pesquisa da Delphi Digital, em um esclarecimento.
Wu acrescentou que a última reconstrução de grande escala, que ocorreu na segunda metade de 2024, foi compensada por outros desenvolvimentos pró-liquidez, como os US$ 2 trilhões na facility RRP do Fed, reservas bancárias saudáveis e forte demanda externa pela dívida.
No entanto, esses fatores se deterioraram com o tempo, deixando o ambiente de liquidez atual maduro para a interrupção, observou Wu.
Em resumo, as restrições de liquidez apresentam um desafio significativo para os touros do BTC que buscam impulsionar uma alta acentuada até o final do ano.
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