Os mercados estão precificando cerca de 30 pontos base de afrouxamento para a decisão do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) de 17 de setembro, divididos entre um corte-base de 25 pontos base e uma cauda menor para 50 pontos base.
Se as taxas caírem 50 bps, o Bitcoin poderia mirar o retorno às suas máximas históricas.
Segundo a ferramenta FedWatch da CME Group, as probabilidades em 10 de setembro, às 7:30 da CT, estavam próximas de 90% para um movimento de 25 pontos base, cerca de 10% para 50, e perto de zero para nenhuma mudança, com um tamanho de corte implícito de aproximadamente 27 a 29 pontos base.
Além disso, o contrato de previsão de US$ 21 milhões da Polymarket se inclina ainda mais para um corte de 50 bps. As previsões se concentram em cerca de 81% para 25, 17% para 50 e 3% para uma manutenção, o que corresponde a cerca de 28,8 pontos base de afrouxamento.
O cenário para a decisão mudou consideravelmente nos últimos dois meses.
Um marco do Bureau of Labor Statistics mostra que os EUA criaram cerca de 911.000 empregos a menos até março de 2025 do que inicialmente relatado, a maior redução desde 2009.
O progresso da inflação é irregular por medida, com o CPI núcleo próximo de 3,1% ao ano em agosto, segundo o BLS, e o PCE núcleo em 2,9% em julho, segundo o BEA.
A frente da curva de Treasuries reflete um caminho de afrouxamento, enquanto o longo prazo permanece ancorado pelo prêmio de prazo e pela dinâmica fiscal.
Uma pesquisa de estrategistas da Reuters aponta para uma curva mais íngreme até o fim do ano, com o rendimento de dois anos por volta de 3,40% em doze meses e o de dez anos próximo de 4,25%, implicando um spread dois-ao-dinheiro de cerca de 85 pontos-base.
Economistas do Fed de Cleveland colocam a taxa neutra nominal em torno de 3,7%, o que significa que a política permaneceria acima do neutro mesmo após um corte de 25 a 50 pontos.
Catalisadores de curto prazo antes do anúncio podem mover a distribuição. Os preços ao produtor foram divulgados às 8:30 ET de hoje, os preços ao consumidor devem sair em 11 de setembro às 8:30 ET, e as vendas no varejo em 16 de setembro às 8:30 ET, conforme calendários federais.
O PPI ficou em -0,1, o que elevou marginalmente as projeções da CME para um corte de 50 bps para 10%, embora as probabilidades da Polymarket tenham caído levemente para 16%.
PPI ficou em -0,1, o que impulsionou as projeções para 50bps.
As demais divulgações podem alterar a divisão 25 versus 50 e o tom de curto prazo entre ativos de risco, particularmente via o rendimento de dois anos e o dólar.
25bps de corte em setembro
Um corte base de 25 pontos base para uma meta de 4,00% a 4,25%, combinado com um SEP equilibrado, continua sendo o padrão do mercado. As previsões indicam um quarto de ponto com duas a três reduções adicionais em 2025, e os pontos (dots) provavelmente refletiriam um caminho raso até 2026, à medida que o crescimento se desacelera.
Em esse cenário, os mercados de renda tendem a oferecer uma leve inclinação de alta, com o mercado de dois anos caindo cerca de 10 a 20 pontos base em um a três dias, o rendimento de dez anos estável ou ligeiramente menor, e o dólar caindo entre 0,3% e 0,8%.
As ações costumam reagir ao tom da conferência de imprensa, não apenas ao comunicado, deixando o SPY subindo cerca de 0,3% a 1,2% se o risco de recessão não for enfatizado, com base no comportamento de dias de reunião anteriores do FOMC.
Para cripto, uma queda nos rendimentos reais e um dólar mais fraco são favoráveis ao BTC e ao ETH no curto prazo, em movimentos da ordem de 1% a 3%, embora cortes isolados importem menos do que o caminho da liquidez.
Corte de 50bps ou manutenção
Um caso altista de afrouxamento, um corte de 50 pontos-base para 3,75% a 4,00%, ganhou probabilidade após a revisão do BLS. Standard Chartered prevê 50 em setembro após dados de emprego mais fracos, enquanto Bank of America projeta dois 25s em setembro e dezembro.
Se o Comitê combinar um movimento maior com uma linguagem que o enquadre como gestão de risco, em vez de início de um ciclo agressivo, a curva pode tornar-se mais inclinada mais rapidamente. O two-year ficaria posicionado para cerca de 25 a 40 pontos base a menos nos próximos um a três dias, o ten-year 5 a 15 a menos, e o dólar cerca de 0,8% a 1,5% menor.
As ações historicamente apresentam ganhos mais fortes em cenários de maior alívio, deixando o SPY entre 0,8% a 2,0% de alta, com risco de venda na notícia se o comunicado enfatizar preocupações com o crescimento.
BTC e ETH teriam um impulso mais limpo com política mais frouxa e dólar mais fraco, em torno de 2% a 5%, atenuado se as ações lerem o movimento como um susto de crescimento em vez de um passo de liquidez.
Uma surpresa hawkish, manter com orientação apenas, continua com baixa probabilidade. Esse cenário se amplia se o CPI e o PPI apresentarem surpresas de alta. Nesse caso, o two-year poderia subir de 10 a 20 pontos base, o dólar subir de 0,4% a 1,0%, o SPY cair entre 0,8% e 1,8%, e BTC e ETH caírem entre 2% e 5% à medida que os rendimentos reais sobem.
Pesquisas sobre movimentos de preço previsíveis em torno de reuniões do FOMC mostram que a orientação de política guia grande parte da reação, não apenas a leitura do corte, o que sugere prestar atenção especial ao caminho do SEP e à descrição do trabalho de Powell.
A lista de verificações para o dia da decisão acompanha os pontos para 2025 e 2026 em comparação com junho, as palavras sobre o arrefecimento laboral ou deterioração, a trajetória do rendimento de dois anos na primeira hora, e o movimento inicial do dólar.
Aquilo que ocorrerá determinará se o resultado é um corte com ressalvas ou uma recalibração maior ligada à revisão da situação do trabalho.
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