Condições macro sugerem que o Bitcoin (BTC) pode enfrentar uma desaceleração de desempenho por várias semanas se a oferta global de M2 crescer até o pico em setembro, de acordo com um relatório recente da Delphi Digital.
A relação BTC-M2 usando um atraso de 10 semanas mostra que os dados do M2 já recuaram aproximadamente 8% em relação aos picos projetados para setembro.
Historicamente, o Bitcoin tem seguido picos de M2 com atrasos de desempenho, especialmente quando combinado com grande emissão do Tesouro que retira liquidez do sistema financeiro.
O Tesouro parece pronto para começar a retirar dinheiro dos mercados dentro de semanas, para reconstruir sua Conta Geral (TGA) no Federal Reserve, um processo que pode exigir entre US$ 500 bilhões e US$ 600 bilhões em nova emissão líquida de dívida ao longo de dois a quatro meses.
A projeção de endividamento do Tesouro para o terceiro trimestre, divulgada em 29 de julho, prevê mais de US$ 1 trilhão em dívida líquida de mercado para o trimestre. O montante reflete um saldo inicial mais baixo de US$ 457 bilhões e entradas de caixa mais fracas do que o esperado.
A drenagem de liquidez funciona de maneira diferente dos ciclos anteriores devido aos buffers de absorção esgotados.
A Facility de Reverse Repo do Federal Reserve, que amortecia o reabastecimento de 2023 com mais de US$ 2 trilhões em caixa excedente, agora possui apenas US$ 28,8 bilhões em meados de agosto.
O Fed continua com aperto quantitativo de US$ 60 bilhões por mês, enquanto compradores estrangeiros de Treasuries recuaram substancialmente, forçando os mercados domésticos a absorver o impacto total da emissão.
Contração de stablecoins sinaliza vulnerabilidade do Bitcoin
O relatório observou que o reabastecimento de 2023 do TGA demonstra a sensibilidade do Bitcoin à remoção de liquidez impulsionada pelo Tesouro.
À medida que o Tesouro reconstruiu US$ 550 bilhões entre junho e agosto de 2023, a oferta agregada de stablecoins contraíu para US$ 5,15 bilhões. Ao mesmo tempo, o Bitcoin terminou o período praticamente inalterado.
A contração de stablecoins antecedeu a estagnação do mercado de cripto, com menos dólares circulando pelas trilhas on-chain. Stablecoins agora detêm mais de US$ 120 bilhões em dívida do Tesouro, tornando-as tanto indicadores de liquidez quanto mecanismos de absorção.
Quando o Tesouro retira caixa para o reabastecimento, os emissores de stablecoins enfrentam pressão de resgate que impacta diretamente as condições de liquidez das criptomoedas.
O relatório ressalta que o ciclo que se aproxima enfrenta um suporte estrutural mais fraco do que 2023, com balanças bancárias restritas por US$ 482 bilhões em perdas não realizadas em títulos e menor demanda estrangeira.
Além disso, China e Japão reduziram coletivamente as participações em Treasuries em mais de US$ 400 bilhões desde 2021, deixando os participantes domésticos absorverem volumes maiores de emissão.
O pico potencial do M2 em setembro, combinado com a emissão acelerada do Tesouro, pode criar condições para o Bitcoin ter desempenho inferior no outono.
O vento contrário de liquidez limitaria temporária, mas substancial, o entusiasmo com cripto até que o reabastecimento seja concluído no final de 2025.
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