Ex-Governador do PBoC Alerta para Crise de Stablecoins — Risco de Run Evoca o Colapso do TerraUSD em 2022

O ex-governador do People’s Bank of China (PBoC), Zhou Xiaochuan, alertou que emissores de stablecoins podem buscar expansão agressiva sem entender os riscos sistêmicos envolvidos, incluindo efeitos de amplificação que vão além das reservas declaradas, como apresentado em discurso para a ICMA.

Em um discurso proferido na conferência anual da International Capital Market Association (ICMA) em Frankfurt e posteriormente compilado pelo China Finance 40 Forum (CF40), Zhou afirmou que emissores costumam “carecer de autodisciplina suficiente”, acrescentando que stablecoins “geram um efeito multiplicador de dinheiro por meio de sua operação”.

Sobre-Emissão e Alta Alavancagem

Ele alertou que mesmo com reservas totais, stablecoins podem ampliar o risco por meio de empréstimo de depósitos, financiamento colateralizado e negociação de ativos.

“A pressão de resgate pode ser múltipla das reservas iniciais”, disse ele.

Zhou também criticou padrões inadequados de custódia de reservas, citando os planos iniciais do Facebook de custódia própria dos ativos Libra como exemplo de projeto falho. Ele argumentou que as reservas devem ser mantidas por um banco central ou por um custodiante reconhecido sob supervisão do banco central.

A Lei de Stablecoins de Hong Kong e o GENIUS Act dos EUA abordam algumas dessas questões, mas Zhou disse que lacunas regulatórias persistem. Ele recomendou compilar dados reais de circulação para estimar os riscos de resgate, chamando as estruturas de supervisão atuais de “distantes de o suficiente”.

Ele mencionou o modelo de emissão de notas de Hong Kong, onde bancos depositam dólares com a Autoridade Monetária para emitir a moeda local, observando que “reservas M0 sozinhas não podem manter a estabilidade sob a pressão de resgate de M1 e M2”.

Zhou pediu aos reguladores que desenvolvam ferramentas mais robustas para rastrear os canais de amplificação e evitar o uso indevido de stablecoins em atividades alavancadas ou especulativas.

Paradoxo do Risco de Run de Stablecoins

O colapso do TerraUSD em maio de 2022 ilustra o mecanismo apontado por Zhou: assim que a paridade caiu, a arbitragem de cunhagem–queima com o LUNA acelerou a inflação da oferta e drenou a liquidez do mercado, catalisando uma corrida de resgate. Pesquisas do Fed de Nova York indicam que, entre 1º e 16 de maio de 2022, a capitalização de mercado das stablecoins caiu em US$ 25,63 bilhões — evidência de que canais de amplificação superam as reservas durante períodos de estresse.

Análises recentes publicadas pela Investopedia descrevem uma perspectiva diferente, deslocando o foco da mecânica de emissão para vulnerabilidades de desenho sob estresse. Os pesquisadores identificaram um “paradoxo de risco de run”, em que mecanismos de arbitragem que sustentam as paridades de stablecoins sob condições normais podem acelerar o colapso durante a volatilidade. Eles constataram que, mesmo com arbitragem descentralizada, a fragilidade sistêmica permanece elevada — estimativas anuais de risco para stablecoins variam de 3,3% a 3,9%, superiores a depósitos cobertos pelo FDIC. Em uma década, o estudo sugere cerca de 33% de probabilidade de uma crise significativa de stablecoins.

Essa perspectiva argumenta que ferramentas de estabilidade, como arbitragem de mercado, podem, por si mesmas, tornar-se fontes de tensão sistêmica, destacando falhas potenciais no design de modelos de stablecoin para lidar com eventos extremos, além de controles de emissão ou políticas de reserva.

Perguntas Frequentes (FAQs)

O post Ex-PBOC Chief Warns of Stablecoin Crisis – Run Risk Echoes TerraUSD’s 2022 Meltdown apareceu pela primeira vez no Cryptonews.