A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) estabeleceu uma agenda de elaboração de regras que desloca a supervisão de cripto nos EUA em direção a regras formais, delineando propostas sobre a oferta e venda de ativos digitais, o tratamento de corretores-dealer e a possibilidade de negociação de criptomoedas em bolsas nacionais e sistemas de negociação alternativos.
A agenda também inclui planos para simplificar divulgações e reduzir encargos de conformidade vinculados a propostas de acionistas, enquadrando a mudança como parte de uma modernização mais ampla da política de mercados de capitais.
A agenda chega junto com uma coordenação cada vez maior com a Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
No dia 2 de setembro, as agências anunciaram uma iniciativa conjunta para emitir diretrizes sobre a listagem de transações à vista com ativos digitais alavancados, margem ou financiados no varejo de commodities, um passo que visa pontos de atrito sobre onde e como a atividade varejista à vista é supervisionada. A coordenação sinaliza a intenção de reduzir lacunas de jurisdição que têm complicado questões de estrutura de mercado há anos.
Para a infraestrutura de mercado de cripto, o caminho de políticas da SEC já afetou os produtos negociados em bolsa. Em 29 de julho, a Comissão permitiu criações e resgates in-kind para ações de ETP cripto, alinhando produtos de bitcoin e ether com a mecânica usada por outros ETPs baseados em commodities e removendo uma fonte de atrito para participantes autorizados.
Conforme o comunicado de imprensa da SEC, os processos in-kind passam a coexistir com as mecânicas anteriores apenas em dinheiro, o que antes representava um constrangimento para spreads e eficiência operacional.
O cenário de enforcement mudou. No início deste ano, a SEC moveu-se para encerrar sua ação civil contra Coinbase por meio de um acordo conjunto, citando o trabalho contínuo de uma força-tarefa interna de cripto.
Como observado pela agência em seu comunicado, o encerramento ocorreu após a criação de uma unidade voltada ao desenvolvimento de uma estrutura abrangente, chegando após dois anos de litígio centrado em se certos ativos negociados eram valores mobiliários não registrados.
Em maio, a Comissão também rejeitou, com prejuízo, seu caso contra entidades da Binance e o fundador Changpeng Zhao, encerrando um dos casos de maior repercussão do ciclo regulatório anterior (SEC).
Tomados em conjunto, a agenda, o esforço conjunto SEC-CFTC e as mudanças no ETP esboçam um caminho que reduz a incerteza de local de negociação e de produtos, mesmo com as regras finais ainda pendentes. Permitir que cripto seja negociado em bolsas nacionais e ATSs moveria a liquidez para ambientes governados por programas de vigilância de bolsa, deveres de melhor execução e regimes de dados de mercado.
Orientações para corretoras e dealers, se abordarem custódia e tratamento de capital líquido com detalhes suficientes, moldariam como intermediários lidam com cripto juntamente com outros valores mobiliários. Segundo a Reuters, a Comissão também está ponderando isenções ou portos seguros para certas ofertas e vendas, um conceito com antecedentes em declarações anteriores de assessores e comissários, mas agora posicionado para rulemaking com aviso e comentário.
Alterações de divulgação podem afetar empresas públicas expostas a ativos digitais e para os patrocinadores de ETPs. Uma racionalização das divulgações pode estreitar o vínculo entre fatores de risco e exposições operacionais reais, e uma menor carga para propostas de acionistas pode afetar como questões de política cripto surgem durante a temporada de proxy.
Essas ações interagem com a decisão de ETP in-kind, que, segundo participantes do mercado, apoiam spreads mais apertados e fluxos primários de mercado mais resilientes em períodos de estresse, resultados que costumam acompanhar ETPs baseados em commodities com mecânicas in-kind.
Questões materiais permanecem. Os critérios propostos para a listagem de ativos digitais precisam ser abrangentes, e a divisão de responsabilidades de supervisão entre a SEC e a CFTC para atividade à vista precisa ser especificada em texto vinculativo, não apenas em declarações conjuntas.
A Comissão enfatizou que a aplicação de fraude continua, o que significa que a transição para a elaboração de regras não funciona como anistia. O caminho da agenda até as regras finais envolve lançamentos de propostas, períodos de comentários e votos, o que introduz riscos de tempo e de escopo, mesmo com a direção mais clara do que há um ano.
A moldagem da Comissão, incluindo declarações da liderança sobre inovação, formação de capital e proteção ao investidor, indica um modelo que usa ferramentas de valores mobiliários já estabelecidas para governar ativos digitais sem interromper o desenvolvimento de produtos.
Se a agência cumprir as regras propostas que permitam negociação em bolsa e ATS, codificar isenções para certas ofertas e vendas e resolver questões de broker-dealer, a estrutura de mercado cripto dos EUA parecerá mais com o de outros mercados regulados. A agenda, a coordenação com a CFTC, as decisões de rejeição ou encerramento de casos e a decisão sobre ETP formam a base dessa transição.
A postagem “SEC finalmente pivota de batalhas judiciais para a elaboração de regras, oferecendo a previsibilidade que o mercado não tinha” apareceu originalmente no CryptoSlate.
